日前，拼多多宣布拟发行8.75亿美元可转换优先债券，期限至2024年。在风险对冲的操作下，拼多多股价出现波动。

  据9月25日消息，拼多多股价出现大幅度下滑，收盘跌幅为8.37%，似乎也正是源于本次的官方发券宣告。

  从客观角度来看，拼多多的股票之前长期处在增长阶段，股价大涨特涨，这样的下跌对其而言看似无足轻重，算不上大新闻。

  然而，有必要注意一下的是，造成股价下跌的一系列活动，难免会让外界重新对拼多多的商业模式进行审视，发展前途陷入争议。

  一方面，据悉，拼多多本次融资所得将用于平台研发投入和新农业基础设施建设。也就是说，拼多多目前的商业基础尚未完善，亟待夯实。若要真正的实现商业盈利，还需要一段时间的大规模投入。

  另一方面，前不久，拼多多刚刚推出“百亿补贴”的促销活动。在下沉市场“疯狂烧钱”的促销行为也让外界感到疑惑，面对阿里、京东、苏宁等电商巨头的下沉攻势，拼多多能否通过撒钱来守住原有的市场份额？

  如今，在日趋复杂的下沉市场之间的竞争下，拼多多的发展承受着多方压力，光是融资烧钱显然不行，拼多多模式的下一阶段面临考验。

  早期，拼多多模式的成功确实一个典型的商业案例。“让利”、“走量”和社交裂变等方式让拼多多走上了通往下沉市场的“快车道”。

  通过社交裂变，“9块9包邮”等口号在朋友圈完成高频宣传，拼多多迅速在下沉市场占领用户心智。打开销路之后，用户的低价消费习惯被转移至拼多多平台。

  在这个过程中，用户的定势效应也逐渐被建立起来。所谓定势效应，是指人们有准备的心理健康状态会影响后继活动的趋势、程度与方式。

  所以，在经济角度上，拼多多早期高频的低价促销方式逐渐在用户心理上形成一个捆绑印象——拼多多与低价消费挂钩。

  这样的印象促使用户在进行消费时会偏好于拼多多，但在后续的发展中也慢慢的变成为拼多多进行品牌升级的阻碍。

  9块9的低价位仿佛成为了拼多多平台的消费天花板，低端的品牌形象也慢慢的变成为拼多多驶向高端市场的一道“隔离栏”。

  究其原因，拼多多模式在供给侧与需求侧两方面的格局都决定了其后续发展所进入的困境。

  在供给侧，拼多多实行的“让利促销”的跑量模式，价格低而受用户青睐。但是让利，便意味着商家必须得让出一部分利润，能接受这种模式的大多都是腰尾部的中小型商家。

  因此，没有品牌溢价，也没有过多的中间环节冗余差价，所以拼多多的体量是跑出来了。

  但是，这样的发展模式也决定了早期的拼多多是中小型商家的聚集地，驰名品牌商欠缺，所售卖的产品也多是非品牌商品，质量上的问题频出。

  所以，拼多多在供给侧的格局很明显，低价促销与高价名牌之间有一个“剪刀差”。拼多多若要进行品牌升级，吸引品牌商，又不会与平台当前的客户的真实需求相悖，就需要平台来弥补一部分的“剪刀差”以促成两者的交易，烧钱补贴在所难免。

  在需求侧，黄峥将拼多多的目标用户定位为“价格敏感型用户”，下沉市场的低消费水平的群体就是该类型用户之一。

  所以，对这种的用户群体，空谈“消费升级”是不理智的。他们的消费能力与消费习惯就卡在中低端的消费标准，平台方改变不了。

  那么，拼多多需要做的，就不是帮助原有用户进行消费转化或升级，而是吸引一批新的花钱的那群人，以匹配中高端品牌方的价值定位。

  但是，从需求侧来看，这样的操作无疑是再造一个高级版的“拼多多”，难度可想而知，并且要兼顾下沉市场的用户消费。

  随着电商向下沉市场聚焦，拼多多需要面对的也不止自身商业模式的调整问题，直面阿里、京东、苏宁等各大电子商务平台的攻势，外部压力也在加剧。

  99划算节刚过不久，阿里在下沉市场的“造节”首战告捷。据多个方面数据显示，聚划算在9月9日-10日两天的GMV高达585亿元，紧逼拼多多近一个月的销量。

  此前，在618期间，据易观多个方面数据显示，天猫一举拿下了大促2/3的市场占有率，仅聚划算成交即超过京东和拼多多，马太效应显著。

  如今，聚划算在新供给中心的支持下，继续发挥C2M模式的拉动式优势，打造“千万爆款团”，助力下沉市场的“造节”玩法。

  从这些操作与数据分析来看，阿里在逐渐的重新掌握下沉市场的消费节奏，化客场为主场，优势越来越明显。

  比起与聚划算在下沉市场的激战，京东的入场似乎更令拼多多感到紧张。京东或许是一个比阿里更要难缠且致命的对手。

  一方面，京东拼购将改名为“京喜”，从内部拆分独立出来，笃定下沉市场。京喜主打的也是社交拼团模式，与拼多多模式相近，玩法趋同，接下来要比拼便是平台资源的优势。

  实际上，随着阿里、京东、苏宁等电商巨头入场，拼多多早期的玩法优势被不断复刻，各家能让拼多多再次“偷袭”的短板也逐渐被补上。

  另一方面，京东与快手合作打通电商数据，将京东商城改名京喜入驻微信一级入口，下沉动作愈发迅速，诸多动作的背后也是在分噬拼多多原有的流量渠道。

  同为腾讯系的电子商务平台，京东与拼多多之间的渠道优势并不明显，相近的站位使得两者的竞争与冲突更容易激化。

  从传播渠道到电商主体，快手电商不仅与京东、淘宝、拼多多等电子商务平台开展合作，也逐渐在建立起自己的电商品牌，跻身为一个平台玩家。

  如此以来，快手、抖音等内容平台跨界电商的行为，便会使得整个下沉市场的发展更加复杂化。渠道在增加，也在分散，各方之间的竞合关系将面临着更多不可控的风险。

  据Quest Mobile的多个方面数据显示，在2019年6月，快手小店在移动购物类小程序的活跃用户规模增长十分迅速，位居全网第四。

  电商巨头与各类平台纷纷下沉，如今的下沉市场或许还只是冰山一角，仍然大有可为。

  实际上，从拼多多2019年Q2的财报来看，本季度平均月活用户数为3.66亿，同比增长88%。季度总营收为72.90亿元人民币，同比增长169%。

  此外，Quest Mobile的《下沉市场报告》（以下简称：报告）显示，下沉市场的流量红利任旧存在，且保持较好的增速。

  那么，对于电子商务平台而言，这场锚定下沉市场的消耗战也将继续，远远没有到达结束的终点，“烧钱”是免不了的。

  在《报告》中，Quest Mobile总结下沉用户的特性，其中之一便是对价格与收益敏感，正好契合此前黄峥对于拼多多用户群体的定位——价格敏感型用户。

  同时，通过99划算节的成功践行，也恰好证实下沉用户对促销感冒，促销可以越来越好的刺激消费者完成消费操作。

  因此，基于这个用户属性，“烧钱”做促销也慢慢的变成为了下沉市场的营销主旋律。

  即便是阿里的聚划算，在暑假期间，仍然不能免俗的推出“百亿补贴”活动来吸引流量，提高销量。

  可见，电商之间的“烧钱”火并何其凶猛。拼多多在商业模式与生态流量上仍不及阿里，类似的烧钱更是不可避免。

  如此来看，拼多多的发债融资不仅是要完善自有的商业模式，夯实基础，也是身处于下沉市场不得不做的商业促销和维系。

  这场电商之间的下沉之战，比的也正是各自“下沉”的能力，就得憋着一口气，比拼谁更沉得住气，沉得更久，坚持下来的才是市场最终的赢家。

  当然，尽管当前的电子商务平台都在憋着一口气，“烧钱”下沉，但是从市场反馈来看，光撒钱作用并不持久，如何在促销的过程建立自家的优势才是关键。

  京东在下沉的过程中全面打通现有渠道优势，覆盖快手、抖音、微信等多个大流量平台，提出“雪球模型”以360经营销售的方式来完成人与货的匹配，逐渐探索渠道上的优势。

  阿里则通过99划算节等“造节”玩法，与各大品牌商联合推出符合用户精准需求的“爆款”商品。既有促销，也有品质，内外兼修，逐渐把握下沉用户的消费节奏，变客场为主场。

  发债融资是拼多多在这一段时间节点不得不去尝试一个调整，研发需要跟进，基础需要夯实，不做就失去了发展的机会。

  随着京东、苏宁等平台的入场，后继的下沉市场在商业竞争上愈发激烈，拼多多的压力还在加剧，需要在承压之间建立自有模式的优势，来找到支撑该模式的支点。